2026年9月29日，中东供应风险与出口修复拉锯，油价连续第二日走高。Reuters/CNA 显示，截至GMT 00:02，Brent近月期货涨63美分（+0.6%）至105.91美元/桶，WTI涨72美分（+0.8%）至93.32美元/桶；海湾早盘（北京10:19）Brent一度逼近106.80（+1.4%）、WTI约93.50。市场主线仍是霍尔木兹未全面重开与出口靠STS绕行回升的拉锯。

一、三层定价解读

① OSP表价（SOMO 9月亚洲）：巴士拉中质对阿曼/迪拜均价贴水 -4.00美元/桶（8月 -6.50，收窄2.50）；巴士拉重质 -7.30美元/桶（8月 -8.80，收窄1.50）。区域分化明显：欧洲对Dated Brent -4.85、美洲对ASCI升水+5.10，亚洲持续折让以守份额。口径来源：SOMO公告 / Argus / chemicalsupdates。

② 现货暗折（term 折让）：OSP仅为表价起点。因霍尔木兹受限，8–9月现货成交普遍较OSP再低 25–30美元/桶（中质约25–29.80、重质约27.80–29.80，数据更新中）。这是伊拉克用桶桶让利换船队回归的实质成本。

③ 装船溢价机制（9月非Hormuz货）：1–10日装期溢价≥0.20、11–30日≥3.00美元/桶，离岸STS转运；远洋买家需额外承担STS+30%的转运与保险加成。

二、到手净贴水测算

以中质为例：OSP基准贴水 -4.00，叠加现货暗折约 -25 至 -30，再加战争险+运费约 -17，合计到手净贴水约 -29 至 -34美元/桶（对应FOB净价约82–88美元/桶）。这说明伊拉克出口桶数已回归（8月约2.3 mb/d），但单桶收入仍被运费与风险溢价吞噬，2026上半年石油收入同比近乎腰斩。

三、霍尔木兹与实务提醒

Windward 数据显示，9月26日霍尔木兹通航 21艘（13入8出，其中9艘AIS关闭），较前周低点大幅回升但较战前约125艘/日仍低约83%；9月24日原油外流一度达19.0 mb（约12.2 mb经STS）。Kpler称9月中东原油出口升至12.8 mb/d（2月以来最高），沙特经海峡原油9月重回4 mb/d以上。地缘上，美方否决伊朗7日内重开霍尔木兹提案，美伊经调停方磋商修订版7日方案；同日胡塞向塔伊夫、延布发射6枚弹道导弹（均被拦截），红海端压力未消。

实务提醒：中国炼厂（荣盛、盛虹、中石油等）可继续锁定9–10月巴士拉中质/重质，但需把STS转运溢价（≥3.00且+30%）与战争险计入到岸成本；到手净贴水-29至-34区间即真实可成交锚。关注霍尔木兹授权走廊与红海双 chokepoint 演变，任一通道松动都将快速压缩暗折。