一、三层定价解读

1. OSP 表价（官方牌价）：伊拉克 SOMO 公布的 10 月亚洲 OSP 维持巴士拉中质对阿曼/迪拜均价 +0.00 美元/桶（平水）、巴士拉重质 -3.30 美元/桶，较 9 月（中质 -4.00、重质 -7.30）各收紧 4.00，为连续第二月上调后的稳定口径（9/13 公布，10 月整月有效）。

2. 现货折让（term 暗扣）：据 Bloomberg 9/29 定价通知（Reuters/SquawkNews/Zawya 多源复核），10 月 1–31 日装期 term 买家折让中质 -34.50、重质 -37.00 美元/桶（FOB），较 8–9 月低于 -30 的口径进一步加深——伊拉克因地处远离霍尔木兹、缺乏自有大船队，被迫以深折激励买家承付波斯湾风险。

3. 装船溢价机制：非 Hormuz 装期的 STS 转运溢价随战险升级，11–30 日装期 STS 溢价较基准再 +30%，构成到手成本第三层加价。

二、到手净贴水测算

以亚洲目的地（阿曼/迪拜均价为基准）计：中质 FOB 净价 ≈ 基准 -34.50；重质 ≈ 基准 -37.00。叠加战争险保费（仍处高位，和平期约 0.15%、当前可达数个百分点）与 VLCC 即期运费（TD3C 一度突破百万美元/日）后，综合到手净贴水约 -30 至 -37 美元/桶。深折并未换来更便宜的到岸价，而是被运费与战险对冲。

三、霍尔木兹与实务提醒

10/8 maritime-security 数据显示，9/28–10/5 霍尔木兹及附近共录得至少 12 起油轮袭扰/未遂/骚扰事件，为伊朗开战以来最高周频；巴拿马旗油轮 On Peace 遭不明弹体击中、12 名船员受伤（Reuters/Gulf News）。UKMTO 称本月迄今该水道已至少 9 起袭击，相当于 9 月全月（霍尔木兹+波斯湾）合计的一半。

但海湾供给韧性显现：Kpler 统计 9 月海湾（除伊朗）原油+凝析油出口达 ≥16.5 mb/d，约与战前均值持平；仅约 60% 经霍尔木兹（战前 83%），其余经东西管道、替代航线与 STS 转运。壳牌 CEO 称中东海运量已恢复至战前约 80%。白宫被曝要求五角大楼制定对伊打击方案（中期选举前），地缘风险溢价难消。

实务提醒：买家锁 10 月巴士拉货宜优先阿曼外海 STS 交割以规避本峡风险；结算仍按 OSP + term 暗折定价，深折窗口不等于到岸便宜，运费与战险是当下真正的成本变量。数据来源：Reuters / SquawkNews / Bloomberg(Argus 同源) / Kpler / Gulf News / 新浪财经 / 中国基金报。