三层定价解读

1. OSP 表价（官方贴水）。伊拉克 SOMO 10月8日公布的价格表显示，11月交付亚洲的巴士拉中质原油对阿曼/迪拜基准贴水 -2.80 美元/桶（10月为持平 0.00），重质贴水扩大至 -5.80 美元/桶（10月 -3.30）。本次转深跟随沙特 11月 Arab Light 对亚洲降至 -5.00（2020年6月以来最大折让），属份额防御型定价——在高位油价下以更深贴水换取出货量。

2. 现货暗折（term 折让）。近期装船货 FOB 现货暗折中质与重质均显著加深，反映地缘风险与船队受限下伊拉克对买家的额外激励。

3. 装船溢价 +30% 机制。非霍尔木兹装船（阿曼外海 STS / 富查伊拉）到岸溢价约迪拜 +5~13 美元/桶；9月招标装船溢价 1–10日 ≥0.20、11–30日 ≥3.00 美元/桶（离岸 STS 转运另计 +30%），进一步抬升到手成本。

到手净贴水测算

以 Brent 近月约 110.12 美元/桶为锚：巴士拉中质 OSP 表价 ≈ 107.32；重质 OSP ≈ 104.32。计入运费、战险与 STS 费用后，到岸 ICE Brent 平价落在 +12~20 美元/桶——仍为中东含硫最低梯队，但绝对到岸成本被高 Brent 与战险显著抬升。

实务提醒

10月29日公开行情显示 Brent 110.12 美元/桶（-1.36%）、WTI 101.51 美元/桶（-1.24%），主因伊朗、沙特、土耳其、巴基斯坦四国高级别官员本周举行地区安全会议，释放外交缓和信号，原油期货风险溢价回落。霍尔木兹仍是核心约束：通行数据不可用（IMF PortWatch 自 2026-03-01 起 AIS 可见性中断）；VLCC 日租金处于高位区间。中国独立炼厂经摩科瑞/Totsa/托克续锁 10–11月巴士拉中/重质及 Al-Shaheen 替代伊朗货源。买家须将战险与滞期计入到岸成本，并优先阿曼 STS 交割以规避海峡暴露。

数据来源：SOMO / 公开行情接口 / IMF PortWatch。