一、三层定价解读

1. OSP 表价（官方售价）：SOMO 于 10 月 8 日公布 11 月亚洲 OSP：巴士拉中质对阿曼/迪拜均价贴水 -2.80 美元/桶（10 月为平水 0.00），重质加深至 -5.80 美元/桶（10 月 -3.30）。此次下调跟随沙特 11 月 Arab Light 降至 -5.00（2020 年 6 月以来最深），中东产油国集体守份额。

2. 现货暗折（term 返利）：近期装船货 FOB 暗折幅度显著加深，反映伊拉克在地缘与船队受限下的额外激励。

3. 装船溢价 +30% 机制：非霍尔木兹装港溢价持续——1–10 日 laycan ≥0.20、11–30 日 ≥3.00 美元/桶 FOB，外加约 30% 离岸 STS（船对船）转运附加费以对冲通行风险。

二、到手净贴水测算

巴士拉中质：OSP（阿曼/迪拜 -2.80）叠加现货返利加深，FOB 净价对阿曼/迪拜显著低于基准；重质贴水更深，相对经济性更优。叠加当前 VLCC 运费与战险及 STS 溢价，到岸对 ICE Brent 平价仍为中东酸油最便宜的一档，但绝对到岸成本被高 Brent 与战险抬高。

三、霍尔木兹与实务提醒

霍尔木兹海峡通行数据自 2026-03-01 起不可用（IMF PortWatch），历史常态约 49 艘/日；当前无 AIS 可见性。伊朗与阿曼已就安全过境坐标达成一致，卡塔尔/沙特/土耳其/巴基斯坦调停方赴德黑兰推动降温。中国独立炼厂经摩科瑞/托克续锁 10–11 月巴士拉中/重质及 Al-Shaheen，替代通道需求上升。

实务提醒：① 11 月 OSP 加深改善巴士拉中/重质到岸经济性，宜把握点价窗口；② 运费与战险仍极端，优先 term 合同与富查伊拉 STS 离岸交割分散单航次风险；③ 霍尔木兹通行状态不明，错峰采购并保留 ADCOP（150 万桶/日）、东西管线等替代通道。

数据来源：SOMO / IMF PortWatch / 公开行情接口。