先看四个数字。RIM Intelligence 10 月 5—9 日周报显示，CFR 远东市场被原油强势显著推高：日本指数丙烷 957.75 美元/吨、丁烷 1,107.75 美元/吨；中国指数（国庆假期后石化企业重返采购）丙烷 1,055.75 美元/吨、丁烷 1,205.75 美元/吨。国内数据商的日度跟踪口径与之互相印证：10 月 9—15 日丙烷 CIF 日本评估在 923—945 美元/吨区间运行，10 月 CP（沙特合同价）预测值约 710 美元/吨。这一价位意味着日本进口商的到手成本已比今年多数月份高出明显一截，而冬季燃烧旺季才刚刚开始。

真正值得注意的是丙烷—丁烷的价差方向。通常冬季取暖需求以丙烷为先，但本期丁烷对丙烷出现了约 150 美元/吨的溢价（日本指数口径）。丁烷的强势来自两条线索：一是原油端推涨整体抬升 LPG 价格中枢；二是石脑油 CFR 日本维持高位（此前我们已跟踪到 976 美元/吨量级）时，丁烷作为裂解原料对石脑油的替代经济性上升，石化采购把丁烷价格顶了上去。RIM 同时观察到 CFR 日本市场的丙烷现货成交活跃：日本进口商本想回避高价即期交付货源、拖延采购，但国内库存偏低，最终部分买家被迫入场补库——这是典型的「低库存＋高价」两难，越拖越贵。

供应端的动向同样具体。KPC（科威特石油公司）10 月 6 日截标的招标中售出 4.4 万吨 50:50 丙丁烷货（10 月下半月交付），随即新发一轮 4.4 万吨 75:25 货招标，10 月 12 日截标；QatarEnergy 向选定客户发出约 2.4 万吨丙烷＋2.6 万吨丁烷的 STS（船对船过驳）交付招标（10 月 13—23 日窗口）。中东卖家在提高丙烷比例（75:25）、锁STS 交付，反映物流端绕行与过驳仍是常态安排。区域市场方面，FOB 华南口径买方出价对 10 月 CP 升水约 400 美元/吨、卖方报价升水 420—450 美元/吨，买卖价差仍宽，成交需要时间收敛。背景上，国内 LPG 燃烧需求处淡季、高成本向下传导不畅，而外盘受供应扰动、运力紧张与冬季备货支撑，「外强内弱」的格局短期难改。

对 SNSUC 的业务含义。LPG 属公司可触及品类且不在危化品排除范围。第一，对日 LPG 报价应以 CP 合同价与 FEI/CFR 日本现货双锚，本期二者剪刀差（CP 预测约 710 vs 现货 930—960）极大，长协与现货采购的相对价值要分开核算。第二，丁烷溢价结构提示：当石脑油裂解经济性承压时，日本石化的丁烷需求会放大价格弹性，做基础油、润滑油产业链的客户成本分析时应把 LPG—石脑油价差纳入变量。第三，日本进口商「低库存被动补库」的行为模式意味着其议价立场偏弱，冬季窗口内以分批短约锁量比我方单笔大单更贴近对方的采购节奏。本文基于公开数据的市场观察，不构成投资建议。

作者：邱斌斌（上海新壳联化工有限公司）