日本石油协会（PAJ）11 月 11 日公布的周度统计显示，截至 11 月 7 日当周，日本商业原油库存为 1008.30 万千升，较前一周的 1036.88 万千升减少 285,761 千升，单周降幅约 2.8%。这是 10 月下旬以来库存第二次出现 25 万千升以上的单向摆动：10 月 24 日当周曾大降 96.2 万千升，10 月 31 日当周回补 3.6 万千升后，本周再度大幅去库。秋检季尾声的库存摆动幅度明显大于往年同期，反映炼厂在到港节奏与开工安排之间反复再平衡。

开工端同步回落。炼厂可操作产能利用率（BPSD）为 83.7%，较前周 84.2% 回落 0.5 个百分点；设计产能利用率（BPCD）为 73.8%，较前周 77.1% 回落 3.3 个百分点。BPCD 的回落幅度明显大于 BPSD，说明部分可操作的常减压装置处于压负荷状态而非检修，炼厂在利润与库存之间主动收油门，而非被动停车。

本次报告的另一个结构性变化是：PAJ 以「石油产品供应结构发生变化」为由，暂停发布汽油、航空煤油、煤油和柴油的周度库存明细。对跟踪日本成品油平衡的市场参与者而言，周度高频能见度下降，后续只能依赖 METI 月度统计与 JODI 报送，月度数据的时滞（约 6 周）将成为新的信息成本。在灯油冬季需求启动的当口，成品油库存透明度下降本身值得计入风险溢价。

对 SNSUC 的含义：其一，日本炼厂开工回落叠加原油库存快速去化，意味着 12 月至 1 月的原油补库询单窗口正在打开，涉日原油与燃料油的实货跟进价值上升；其二，成品油周度明细停发后，市场对第三方高频数据的依赖度上升，我们的数据产品在日本板块的相对价值随之抬升；其三，公司可触及品类为 LNG/LPG、基础油 SN150/SN500、石蜡与润滑油，危化品一律排除，涉日业务推进须始终在这一边界内。风险提示：基于公开数据的市场观察，不构成投资建议。