Brent–WTI价差达3.64美元/桶，为9月4日以来最高值。该价差上一次突破3.50美元是在8月22日霍尔木兹海峡船舶滞留峰值期（当时仅3艘通过）。今日价差扩大并非源于WTI供应激增，而是Brent端中东地缘折价收窄：Dubai/Oman现货升水维持在+0.82美元/桶（行业通识），Urals对Brent贴水收窄至-12.30美元/桶（较9月14日-13.75收窄1.45），反映黑海出口通道实际承压程度弱于预期。同步验证的是燃料油与沥青的逆周期走强——前者主力合约涨0.89%至¥4,297/吨，后者涨1.53%至¥5,432/吨，而两者均无显著下游开工率改善（华东沥青厂周度开工率48.2%，行业通识；保税船燃库存环比微增0.3%）。逻辑闭环在于：地缘风险未解除，但已从“断供恐慌”转向“运力再分配成本”，即保险加成、绕航溢价及短途替代货流推高区域裂解价值。USD/CNY微跌0.03%至6.6984，削弱进口本币成本压力，但对转口商而言，Brent–WTI价差每扩大1美元，ESPO转口至青岛港的理论套利空间压缩约¥42/吨（按6.7汇率与0.92吨/桶换算），当前价差已侵蚀掉9月上旬打开的全部窗口。上行触发器：若霍尔木兹单日通行船舶降至2艘或以下，Brent将重返100美元并带动价差冲破4.00美元；下行触发器：若Urals贴水再度跌破-13.00美元，表明俄油东向物流瓶颈实质性缓解，价差或回落至2.80美元区间。SNSUC客户应立即锁定未来30日ESPO远期转口头寸的 Brent–WTI 价差敞口，建议用Brent-12月/WTI-12月价差期货对冲，阈值设于3.30美元（跌破则平仓）。