燃料油主力合约今天收在 ¥4,434/t，涨 0.36%；同一原料链的沥青却跌了 3.5%，收在 ¥5,013/t。两头的价差拉到 -¥579/t，背后是炼厂在把渣油往哪条线拨的决策——船燃还是道路。

IMO2020 限硫令把船用油切成两档：硫含量 0.5% 以下的 VLSFO，和硫含量 3.5% 以上、只能配脱硫塔烧的 HSFO。两者的价差决定了全球六千多艘安装脱硫塔的船到底赚不赚。价差宽，烧 HSFO 省下的燃料钱覆盖脱硫塔折旧绰绰有余；价差窄，低硫刚需船反而划算。

现在的临界线大致在 120 美元/吨。价差高于这条线，开放环脱硫塔船队单航次能多落袋几万美元；低于这条线，低硫油船队的成本优势就翻了上来。布伦特今天在 ¥102 上方，重油链整体不便宜，炼厂更倾向把渣油往 VLSFO 提馏，HSFO 供给被压，价差反而容易往上走。

对做转口和船燃采购的贸易商来说，这套账得按月滚：脱硫塔船队的租约、低硫油的到岸窗口、还有炼厂检修季的渣油收率摆动，三者叠在一起才决定下一个月该锁哪头。