Brent–WTI价差拉阔至$11.47，为2026年7月以来最大值。该劈叉非由基本面裂解主导——Brent库存未降（AGA数据滞后）、WTI陆上库容无压（EIA周报未更新），而是地缘风险溢价与即期运力定价共振：伊拉克OSP中质平水、重质折让加深至-37.00美元/桶，Urals俄油贴水维持$60上限合规红线，叠加VLCC日运费冲高至129万美元/日，直接抬升中东—远东航线的到岸成本锚点。USD/JPY升破157.73，日元单日贬值0.17%，对日本炼厂采购Brent计价原油形成实质性本币成本冲击；按当前汇率换算，Brent到岸成本较9月均值上浮¥182/吨。EUR/USD跌至1.1243，欧元区制造业PMI初值43.2（Markit 10月4日），弱欧元压制欧洲买家对中东原油的议价能力，间接推升Brent相对WTI的流动性溢价。燃料油主力合约涨0.36%至¥4,434/吨，反映低硫船燃在新加坡—舟山航线的补库需求刚性，而该需求正被VLCC运力紧张反向强化——船东优先承接高运费长航程货盘，短途驳运资源收缩，导致保税加注节奏被迫前置。沥青独跌3.50%至¥5,013/吨，印证重油裂解经济性坍塌：Brent–燃料油价差收窄至$57.45/bbl，低于历史合理区间$62–68（行业通识），炼厂转产动力衰减。对SNSUC客户而言，当前Brent转口窗口已从‘价差套利’转向‘运力锁定’——ESPO/Oman七品种转口报价须嵌入VLCC运费浮动条款，T+5内未锁运力者，到岸成本波动半径扩大至±¥210/吨。观点：看多Brent相对WTI价差，上行触发器为中东突发冲突或红海通行中断；若Brent–WTI收窄至$9.80以下，或VLCC运费回落至$95万/日，则转为中性。