今日燃料油主力 ¥4,434/t，微涨 0.36%；沥青主力 ¥5,013/t，单日跌 3.50%。两者价差倒挂至 -¥579/t，燃料油反而比沥青便宜，这在道路施工淡季并不常见。

炼厂算的是收率账。沥青是减压渣油经氧化或调和得到的道路料，燃料油是同一股渣油直接作为锅炉与船燃原料。当沥青需求走弱、库存抬升，炼厂会把渣油更多地切去调船燃。IMO2020 限硫令把含硫压到 0.5% 之后，VLSFO（低硫燃料油）吃掉了大部分增量。

当下 VLSFO 与 HSFO 的高低硫价差仍贴近脱硫塔经济临界点。若 HSFO 便宜到能覆盖脱硫塔摊销，船东回流 HSFO；否则继续用 VLSFO。这个临界价差每天都在重算，直接决定渣油去向。

对 SNSUC 的启示：转口七品种里 Oman、Dubai 这类中质含硫原油出渣油多，船燃调和料是其副产品变现通道。渣油切 VLSFO 时，燃料油相对沥青走强，挂牌公式里的品级系数要同步重估。