一、三层定价解读
巴士拉原油对华出口价格由三层叠加构成：SOMO 官方售价（OSP）表价、现货 term 折让、以及装船 STS 转运溢价（离岸换船 +30% 风险附加）。
1. OSP 表价（亚洲，对阿曼/迪拜均价的贴水）
- 巴士拉中质（Basrah Medium）：平水 +0.00 美元/桶（较9月 -4.00 收紧4.00，连续第二月上调）
- 巴士拉重质（Basrah Heavy）：贴水 -3.30 美元/桶（较9月 -7.30 收紧4.00）
SOMO 于9/13（Reuters/SquawkNews）确认10月亚洲 OSP 维持不变，中质回到平水、重质贴水收窄至3.30美元。
2. 现货 term 折让（彭博9/29文件，覆盖10/1–10/31装船）
- 巴士拉中质：较基准折让 -34.50 美元/桶
- 巴士拉重质：较基准折让 -37.00 美元/桶
较8–9月 < -30 美元进一步加深，反映伊拉克因地缘位置更远离霍尔木兹、缺乏自有船队而需以深折让维持出货。
3. 装船 STS 转运溢价（离岸 +30% 机制）
受霍尔木兹通航风险影响，10月货普遍采用阿曼外海/富查伊拉 STS 换船交割。现货到岸价：SOMO 巴士拉中质/重质对亚洲到岸 > 迪拜 +10 美元/桶；ADNOC STS 富查伊拉成交 迪拜 +5~8（到岸 +12~13）；卡塔尔 +6。STS 转运较直航额外计 +30% 风险附加。
二、到手净贴水测算
以阿曼/迪拜均价约100美元/桶估算：巴士拉中质 FOB 净价 ≈ 100 − 34.50 ≈ 65.5 美元/桶，对布伦特（约102.61）净贴水约 -37 美元/桶；重质 FOB ≈ 100 − 37.00 ≈ 63 美元/桶。
到岸中国需叠加创纪录运费：TD3C（海湾-中国）VLCC 即期日租金10/2–3 飙至129万美元/日（46天航次总收益约5920万美元，折合约30美元/桶），叠加战争险溢价4%（常态0.15%）。故到岸实际成本 ≈ FOB + 30 美元运费，巴士拉中质到岸 ≈ 95.5 美元/桶，对布伦特到岸折让约7美元。
三、实务提醒
- 地缘：10/2–3 霍尔木兹及阿曼外海再有两艘油轮遭弹体/巡航导弹击中（伊朗称执行限制），自9月以来累计16+起袭船；约17–18 mb/d 原油经此咽喉，STS 转运阿曼外海延误显著。
- 运费：VLCC 即期日租金创2008年指数设立以来新高，大西洋板块（西非-中国、美湾-中国）同步创纪录，运费已成到岸成本主导项。
- 采购：中国炼厂（中石油、中化及地炼）重返中东现货标，锁定9–11月装 STS 货；中国岸罐库存降至1172百万桶（约88天），补库需求支撑 sour 贴水。
- 结论：OSP 表价收紧但 term 折让加深，伊拉克以深折让对冲运费风险；买方到手净价取决于运费与 STS 风险溢价，宜在长协中锁定运费与保险条款。
数据来源：SOMO/Reuters、彭博（经 Argus 同源引用）、Kpler、Hellenic Shipping News、Hamer Intel、波罗的海交易所、UKMTO。数据更新中，以最新为准。
