把 2 月 9 日和 10 月 19 日两期亚洲基础油评估并排放，读数很清楚：Group I SN150 新加坡库提价从 790—830 美元/吨升至 1,500—1,540 美元/吨，接近 1.9 倍；Group II 150N FOB 亚洲从 720—760 升至 1,520—1,560 美元/吨，约 2.1 倍；Group II 500N 从 750—790 升至 1,560—1,600 美元/吨，约 2 倍；Group III 4 cSt FOB 亚洲从 1,090—1,130 升至 3,650—3,690 美元/吨，约 3.3 倍。同样方向上涨，倍数却差了一个身位。按 10 月下旬约 159.54 日元兑 1 美元折算，SN150 库提价约合 24.3 万千日元/吨，日本买家看到的是一张接近翻倍的本币账单。

分级的差异来自产能分布。按 Argus 口径，中东湾约占全球 Group III 产能的五分之一，2025 年该区域供应了美国 Group III 进口的 47% 与欧洲的 72%；一旦该区域装置停摆，短期没有同等规模的替代产能，价格弹性最小。Group I 与 Group II 的生产分散在多家亚洲炼厂，ENEOS、GS Caltex、Petronas、CNPC、IOCL 等都在锚定供应的名单上，这些炼厂有能力切换原油品种维持运行，所以 Group II 在亚洲自 5 月起出现过回落。换句话说，级别越往上走，替代弹性越差、倍数越大——这不是投机，是产能分布决定的结果。

区域内供应侧还有几处实打实的收缩：台湾唯一生产商的麦寮 Group II 装置自 10 月 12 日起进入检修，长约配额同步减少，现货报价基本退出市场；一家韩国主要出口商 10 月削减了重质基础油出口，转向边际更好的其他成品。更普遍的传导是炼厂在柴油与航煤利润更好时优先做燃料，基础油作为联产副产品的可获量随之下降；10 月 19 日 Brent 12 月合约报 107.90 美元/桶，成本端压力没有缓解。这几项都是当时周报中有明确指向的具体事项。

落到操作层面，给参与基础油贸易的买方四条建议。第一，先分工段归类：工业液压油、齿轮油、润滑脂多数以 Group I/II 矿物油为骨架，承受的是 1.9—2.1 倍幅度；低粘度发动机油与部分合成调和大量依赖 Group III，承受的是 3.3 倍，不做这层拆分成本模型一定失真。第二，把报价有效期写进去，同时写明挂钩哪一家公开评估，价格仍在周度移动的市况下，缺了这两条的报价单风险极高。第三，分等级确认交期，不要用一个交期管理全部 SKU。第四，SNSUC 可触及的是 SN150/SN500 基础油、石蜡与润滑油成品，危化品一律排除在接洽范围之外。最后提示：以上为基于公开数据的市场观察，不构成投资建议；不同价格基准（新加坡库提与亚洲 FOB）不可混用。