亚洲基础油出口在 9 月连续第二个月维持高位。韩国海关、新加坡企业发展局及其他政府数据显示，9 月出口量超过 70 万吨，仅次于 8 月的逾 71 万吨，为六个月来第二高；三季度合计出口超过 207 万吨，是 2023 年一季度以来的最高水平。这个数字出现在一个本该是区域内需求回升的月份——亚洲买家通常在夏季结束后补库——但它没有发生：9 月发往亚洲市场的船货降至四个月低点。

流向的重心已经移到西半球。9 月发往美国与欧洲的船货超过 19 万吨，占出口总量 28%，为 2019 年 10 月以来最高；8 月这一比例是 25%，2026 年上半年不足 15%。同期亚洲区内占比 54%，与 8 月持平，但明显低于 7 月的 62% 和上半年接近 70% 的水平。分市场看，对华出口继续下降，对东南亚出口降至五个月低点，只有对印度回升。驱动是套利：韩国 Group III 的需求强劲、欧洲 Group II 供应偏紧，两个方向同时把船货拉走。

日本在这张图上换了位置。8 月日本基础油进口 9,300 千升，同比下降 30%，为连续第五个月同比下降，仅占供应量的 5.8%，而 2025 年的常态约为 9%；同期日本国内基础油与润滑油需求 166,400 千升，同比增 4%，内需占总需求比重升至 90%（6 月为 85%）。来源端同步收缩：来自韩国的到货降至六个月低点，来自卡塔尔的流量不足常态一半，两者合计为六个月最低。日本已从区域的“摆动供应商”变成内需吸收者——这不是需求旺盛，而是进口经济性消失后的被动结果。

对 SNSUC，这里有两个必须分开处理的窗口。第一，Group I/II：10 月长距离装船已因价差收窄而减少，意味着 11 至 12 月更多亚洲产出要留在本地找买家，叠加原油回落，Q1 到货的议价窗口就在 11 月下旬到 12 月上旬——这是今年剩下的最好一段。第二，Group III：结构性短缺没有缓解，韩国装置满负荷、生产商利润创纪录、印度货被吸去美洲与东南亚，不能假设它跟随 Group I/II 同步回落。因此 SN150/SN500 必须分开定价，不能用一个“亚洲基础油均价”笼统对外报价；同时 Group III 相关品类若客户要求锁 Q1，宁可缩量也不接无法落实货源的远期。基于公开数据的市场观察，不构成投资建议。