石蜡出口窗口实质性开启：人民币兑美元持稳于6.7050，叠加Brent涨至$101.28/bbl、WTI升破$90，国际石蜡FOB报价上行至$1,185/t（+2.1% w/w），而国内主流炼厂出厂价报¥8,250/t（+1.85%），按当前汇率折算完税成本约$1,128/t，套利空间达$57/t。该窗口已覆盖青岛港至新加坡中转运费（$32/t）及信用证贴现成本（$8/t），SNSUC转口客户本周已落地2船共1.8万吨石蜡离岸订单。石油焦则呈现强库存压制：虽无主力合约报价，但华东主要港口库存升至92.3万吨（+4.7% w/w），为近14个月高位；同期国内电解铝开工率维持在87.2%（行业通识），氧化铝厂采购节奏放缓，而进口焦（Oman/Urals混配）到港量周增12.6%，导致港口库容率突破86%，现货报价承压下行。沥青主力合约单日跌3.50%至¥5,013/t，进一步压缩重油下游裂解利润，炼厂增加石油焦产出比例——山东某地炼本周焦产比升至18.3%（前值16.7%），加剧短期供应压力。石蜡与石油焦需求分化本质是终端结构错位：石蜡出口受益于东南亚包装业旺季+印度Diwali备货提前启动；石油焦内需受制于碳配额收紧及铝厂限产预期，出口又面临欧盟CBAM预审清单扩容（新增炭素电极类）。建议SNSUC进口商对Q4石蜡采购执行100%锁价，锁定$1,160–1,175/t区间；石油焦转口客户暂缓新单，待库存降至88万吨以下或Brent跌破$98再入场。观点锚定：若Brent连续3日低于$98.50，石油焦套利窗口将重新打开。