重油链在 10 月 13 日走出了明显的内部分叉。沥青收 5051 元/吨、单日跌 2.11%，道路需求进淡季后华东社库连续两周累库；燃料油收 4594 元/吨、单日涨 2.73%，保税船燃加注的补库把渣油从道路端拽了回来。

地炼的装置切换很直接：焦化装置把渣油转成沥青的产出比在降，更多渣油被导向保税船燃调和池。VLSFO 贴水相对内贸重油拉开到约 180 元/吨，这笔价差够覆盖一趟舟山锚地的过驳运费，炼厂自然把边际产量往保税侧推。

对 SNSUC 的转口账来说，渣油分流意味着可贸易的重质组分变紧，但保税加注的刚需托住了价格，不像沥青那样单边往下。操盘上我们把 11 月的燃料油长协锁了 70%，剩下的赌新加坡贴水回落。

淡季里这种劈叉不会立刻收敛，炼厂愿意用库存和装置弹性换现金流，道路端的需求回补要等来年开工季。