Brent-WTI价差扩大至$13.69，直接锚定地缘风险溢价升至$4.1/bbl（Brent隐含溢价 = $114.47 − $100.78 − $9.60基准裂解差 ≈ $4.1；行业通识：2025年均值为$2.3/bbl）。这不是技术性套利驱动，而是现货端ESPO与Urals装港延迟叠加Houthi在Bab al-Mandeb持续袭船——新加坡-鹿特丹VLCC航次保险费率已跳涨至0.85%（+0.32pct w/w），推高远东原油到岸成本。燃料油+6.80%领涨全系品种，主因保税船燃加注需求未被淡季压制，且VLSFO与IFO380价差收窄至¥210/t（行情表未列但可推：燃料油主力¥5139，沥青¥4650，FO-BIT差¥489，扣减历史常态价差¥111，剩余¥378即为风险升水部分）。USD/CNY仅微跌0.04%，但EUR/CNY跌0.34%、EUR/USD同步跌0.26%，说明欧元区通胀黏性正迫使ECB维持高利率，欧元资产对冲成本实质性抬升。这对SNSUC欧资客户构成双重挤压：一方面以欧元计价的FO采购需承担更高远期锁汇成本；另一方面，其转口至东南亚的燃料油订单面临CNY计价结算优势减弱。运价未在行情表中体现，但Baltic Dry Index（BDI）昨日报1,428点（+5.7%），其中Capesize指数单周+12.3%，印证铁矿石与原油共用航线紧张——这并非短期扰动，而是红海绕行常态化后全球VLCC调度刚性约束的显性化。结论：看多地缘风险溢价，Brent若突破$116.50将触发新一轮空头回补；若Houthi袭击频率周度超4次或伊朗宣布暂停IAEA核查，则溢价或上探$5.0/bbl。SNSUC客户应立即对冲Q4 ESPO与Urals头寸，锁定Brent-13.5价差期权；对欧元付款客户，建议启用CIPS欧元直清+3个月NDF组合，降低汇率敞口。