燃料油今天 5418 元/吨、涨 2.13%，表面是冬季船燃补库带动，底下还有一层结构变化：高低硫价差（HSFO 对 VLSFO）在重新走阔。低硫合规油贵，高硫受脱硫塔船需求托底，两者的价差就是脱硫塔船的“省钱空间”。

粗算一笔：一艘好望角型散货船，航次燃油 3000–4000 吨，高低硫价差每拉宽 30 美元/吨，单航次就能省 9–12 万美元。前两年价差被压到 50–80 美元时，很多船东觉得装脱硫塔回本太慢；现在价差回到 100 美元以上区间，改造的投资回收期又缩短了。

对 SNSUC 的保税船燃业务，这意味着两件事：一是舟山、大连这些加注枢纽的高硫补给要提前锁船期，脱硫塔船愿意绕一点路来加便宜油；二是 VLSFO 这边被绿色甲醇、LNG 多燃料方案挤压，定价越来越不走“单纯原油逻辑”，得看加注港的竞争。

风险点也清楚：价差走阔如果是短期补库情绪，一旦冬季过去、合规油供应跟上，价差会回落，脱硫塔的账又要重算。所以盯盘不能只看燃料油绝对值，要把高低硫价差单独拎出来。