日本灯油库存20523千桶（2026-08），是JODI可比序列中近五年最高值；柴油库存17464千桶，较韩国同月高17.2%（韩国16889千桶）；但汽油库存仅12991千桶，为三国中最低——中国汽油库存未报送，韩国为8752千桶（不可比口径），日本该数值在历史分位中处于底部15%。成品油合计104521千桶，绝对量高于韩国（70492千桶）50.3%，但结构畸形：灯油+灯油替代燃料（LPG 34359千桶）占总量65.6%，而汽油+石脑油（8492千桶）合计仅21.5千桶/日当量，远低于炼厂投入2349千桶/日的1.2%理论产出下限。这意味着日本终端汽油供应持续承压，炼厂无余力增产轻组分，只能依赖进口调和或LPG掺烧，但LPG库存已逼近罐容极限（34359千桶，为三国最高）。驱动上，需求端无新增弹性：日经225单日跌2.12%至63289，制造业PMI预期走弱信号明确；供给端无增量：原油进口2492千桶/日已连续5个月平移，炼厂投入2349千桶/日同比持平，国内产量3千桶/日可忽略。库存端完成被动垒库——灯油库存较2025-08同比+12.7%，柴油+7.3%，唯独汽油-5.2%。区域特写：日本买家当前处境是「高库存、低周转、强刚性」——灯油无法转销（无出口资质），柴油难外流（韩日价差收窄至$8.3/bbl，低于套利阈值$12），汽油却要靠高价进口填补缺口。对比中韩，日本汽油库存/炼厂投入比仅为5.5，韩国为3.1（按报送值粗算），暴露其调油能力实质性退化。上行触发器：若USD/JPY跌破155.00或日经225单周反弹超3%，将激活电厂煤油发电重启，拉动灯油去库；下行触发器：汽油库存跌破12500千桶，或Brent–WTI价差跌破9.5美元，将迫使贸易商紧急点价补库。立场：偏空，除非汽油库存跌破12500千桶或日经单周涨超3%。SNSUC客户动作：① 燃料油主力合约¥5434/t，建议暂停新单采购，观望至11月15日排船窗口；② 沥青¥5304/t +1.92%，但日本灯油库存见顶，基建用沥青需求无接力，暂缓点价；③ 对马海峡通行43艘/日（低于常态63），到港节奏放缓，建议锁汇USD/JPY于157.20上方，覆盖12月到货成本；④ 汽油缺口隐性扩大，可启动SNSUC离岸仓单+区块链溯源通道，提前锁定东南亚汽油调和组分。