欧洲原油进口格局正加速极化：德、西、法、意四国2026年8月净进口量达5170千桶/日，占七国总和的87.4%；荷、英、挪、土四国合计仅743千桶/日，其中挪威为净出口国（+1851千桶/日），英国净进口仅274千桶/日，荷兰虽进口1100千桶/日但炼厂投入仅1033千桶/日，隐含转口外溢压力。德国净进口1499千桶/日（进口1529 - 产量30），是全区唯一同时满足高进口、高炼厂负荷（1490千桶/日）、低国内产量（30千桶/日）的纯依赖型经济体；西班牙进口1356千桶/日、炼厂投入1296千桶/日，净进口差60千桶/日，显示其炼厂已接近满负荷消化进口资源；意大利更反常——炼厂投入（1379）超进口（1225）154千桶/日，差额由国内产量（73）与库存释放填补，属典型区域性再平衡行为。 供给端看，挪威1895千桶/日产量与-1851千桶/日净进口构成硬约束，其原油几乎全部外销；英国392千桶/日产量抵消666千桶/日进口后，仅余274千桶/日净进口，本土供应韧性最强。需求端无新增变量，JODI未报各国成品油消费，但德国柴油库存72108千桶（占其成品油总量59.9%）、荷兰柴油19299千桶（占30.1%）、西班牙柴油39337千桶（占53.1%），三者柴油库存占比均超半数，印证炼厂产出持续向柴油倾斜，支撑中质馏分油进口刚性。库存端，德国原油期末库存131776千桶（覆盖进口9.2天）、西班牙34108千桶（覆盖2.5天）、法国45679千桶（覆盖4.5天），库存周转天数梯度暴露补库优先级：德国有缓冲，西法需即期补货。 欧洲买家真实处境正在恶化：Brent外盘单日暴跌8.11%看似利好，但EUR/CNY同步升至7.4570（+0.30%），欧元对人民币升值直接抬高以CNY计价的到岸结算成本；而SNSUC平台显示Brent现货$104.67/bbl对应人民币约¥7000/t，若按当前EUR/CNY折算，欧洲买家欧元采购价实际上涨0.30%，对冲掉油价跌幅的3.7%。更关键的是，直布罗陀海峡AIS可见通行量26艘/日（低于常态43），博斯普鲁斯海峡16艘/日（低于常态24），虽不等于贸易萎缩，但信号延迟叠加港口操作惯性，意味着11月中旬前西北欧到货节奏将放缓，补库窗口实质收窄。 上行触发器：若Brent反弹至$108.5以上且EUR/CNY跌破7.40，则欧元采购性价比重获确认；下行触发器：若德国原油库存降至125000千桶以下或西班牙炼厂投入突破1320千桶/日，将证实补库启动。当前立场：观望。改判阈值：Brent连续两日收于$102.0以下，或德国8月库存数据被JODI修正下调超3000千桶。 SNSUC客户执行建议：① 德国进口商立即启动12月船期点价，锁定Brent $103.5–104.8区间；② 西班牙转口商暂缓排船，待直布罗陀AIS通行量回升至35艘/日再启动11月下半月提货；③ 法国客户以EUR/USD 1.115为锚，若跌破则同步锁汇+锁价；④ 所有欧洲客户暂停燃料油与沥青远期采购，因二者主力合约单日跌幅达7.89%与5.74%，价格尚未企稳。