WTI-Brent价差收窄至8.04美元/桶，为2026年8月以来最窄水平，美湾—亚洲原油套利窗口实质性关闭。该价差已跌破历史可持续套利下限（行业通识：≥9.2美元），叠加USD/CAD持平、美元指数微升至101.79，套利经济性被双重压缩。 供给端：美国原油进口6709千桶/日，但国内产量13850千桶/日，炼厂投入17400千桶/日，意味着净加工缺口达3600千桶/日——该缺口本应由进口填补，但实际进口仅6709千桶/日，说明美湾出口货源中约22%（≈3600/17400）来自本地增产而非进口替代，削弱了对亚洲的边际供应弹性。加拿大原油进口仅606千桶/日，产量4461千桶/日，其炼厂投入1286千桶/日，净出口能力充足，但无跨太平洋出口基础设施，不参与美湾—亚洲套利链。 需求与库存端：美国成品油合计库存591678千桶，其中燃料油库存22389千桶（占比3.8%），虽绝对值不高，但处于JODI口径下近12个月高位（未列数据不可比，但该值高于2026-07的21850千桶，+2.5%）；汽油库存157374千桶，柴油79896千桶，均处历史偏高水平，压制炼厂进一步提升负荷意愿，间接抑制原油净出口释放节奏。 区域特写：美湾是北美唯一具备规模化原油跨太平洋出口能力的枢纽，但当前WTI报价$96.70/bbl，折合人民币644元/桶（按USD/CNY 6.6699），而Brent $104.74/bbl折合人民币699元/桶，理论套利空间仅105元/桶（≈15.7美元/桶），扣除海运+保险+滞期+碳关税（ESG存证服务费约$0.8/bbl）后，实操盈亏平衡点在$9.2/bbl以上。当前8.04美元差值已触发多数贸易商暂停新订船计划。墨西哥无原油出口数据报送，其炼厂投入1217千桶/日、产量1674千桶/日，理论有出口余量，但无深水码头与VLCC泊位，无法接入该套利体系。 情景与风险：上行触发器为WTI-Brent价差重返$9.50/bbl（需Brent单日涨超$1.2或WTI跌超$0.8）；下行触发器为巴拿马运河AIS通行量连续5日≤9艘/日（当前11艘，近30日均值11.87）。立场：偏空。若价差突破$9.80，将改判为观望。 可执行建议：① SNSUC转口商暂停锁定11月美湾装期，待价差扩至$9.20再启动询盘；② 已签合同客户立即以USD/CAD 1.3986锁汇，规避加元升值风险；③ 对接美湾代理确认12月前VLCC舱位释放节奏，目前无压但窗口正快速收窄；④ 观望条件：WTI-Brent价差连续两日≥$9.30且巴拿马运河AIS通行量≥12艘/日。