一、三层定价解读

第一层 · OSP 表价贴水。据 SOMO 8月10日通知（Reuters / 新浪 / 东方财富），9月装船巴士拉中质对 Oman/Dubai 均价贴水 -4.00 美元/桶（8月 -6.50），重质 -7.30 美元/桶（8月 -8.80）。两档均上调，反映战争溢价下伊拉克官方收窄折扣。

第二层 · 现货折让（term 暗扣）。最近可得真实区间为 8月中质 25–29.80、重质 27.80–29.80 美元/桶 的现金折让（数据更新中，以最新为准）。这是买家实际拿到的额外下行空间。

第三层 · 装船溢价机制。9月招标装船溢价按离岸 STS 转运计：1–10日 ≥0.20、11–30日 ≥3.00 美元/桶，并对 STS 部分加收 30% 转运费。装期越靠后、溢价越高。

二、到手净贴水测算

以 9/20 参考 Oman 124.80、Dubai 116.35（worldoilmonitor）均价约 120.6 美元计：中质 OSP 价约 116.6，再扣现货暗折 25–29.8 → 到手 FOB 约 86.8–91.6 美元/桶，对应 Oman/Dubai 基准净贴水约 -29 至 -34 美元/桶。重质更深。即便 OSP 表价收窄，终端实货折扣依旧可观。

三、宏观与地缘

Brent 9/20 报 103.87 美元/桶（-0.91%）、WTI 99.40（-2.46%），自约 110 高位连跌四日回落至百元附近（部分口径 9/19 盘中曾破百至 98.85）。跌的是风险溢价而非基本面反转。

霍尔木兹 9/17 仅 3 艘通行（冲突期新低），自 9/3 起无 VLCC 出峡；沙特东-西管道（700万桶/日）拟数日内恢复约 50%、全面修复约 6 周，属止血升级而非复航。外交三线（中方促伊朗约束胡塞、美方马斯喀特接触、沙特两周停火提案）均未落地。CapitalEconomics 估经海峡原油约 8 mb/d（战前 57%）。

四、实务提醒

中国独立炼厂（荣盛/盛虹/中石油等）仍偏向锁定巴士拉中质/重质长协，折扣结构优于即期；但须计入 STS 转运溢价与战争险附加。关注下周霍尔木兹能否破 20 艘/日且原油轮重现——这是唯一不会被话术掩盖的硬指标。数据来源：Argus / chemicalsupdates / Reuters / 金十 / 新浪。