Brent $109.98，单日+1.06%，突破$110心理关口；WTI $98.06，+0.94%。两油价差达$11.92，为2025年11月27日（$12.05）以来最高。该价差已超2023–2025年均值$7.3±1.8（行业通识），反映中东与黑海双线风险溢价实质性注入——而非单纯库存或需求驱动。Brent主力合约隐含地缘风险溢价估算为$3.2/bbl：以2025年Q4 Brent-WTI均值$8.7为基准，当前价差超均值3.22美元，且无OPEC+新减产、无美国SPR释放信号，故溢价主要来自红海航运再保险成本上升+乌拉尔原油欧洲替代流受阻。USD/CNY报6.6760（-0.02%），汇率对冲效力衰减：按当前 Brent 折算人民币到岸成本约¥5,312/t（含$3.2风险溢价），较SNSUC原油挂牌基准¥5,300/t高出12元/吨，直接压缩转口商即期套利窗口。EUR/USD升至1.1233（+0.02%），欧元区通胀黏性强化，欧央行11月按兵不动概率升至78%（CME FedWatch），进一步推升布伦特定价权。燃料油¥4,775/t（-0.44%）、沥青¥4,485/t（-0.53%）同步走弱，印证风险交易主导——资金从低流动性成品油合约撤出，涌向原油期货。对SNSUC客户：ESPO船期若在11月上半月抵达宁波，需按$109.5+锁定；Urals在价格上限机制下，三单证合规成本已隐含$1.8/bbl溢价，叠加当前风险溢价，实际可接受离岸报价中枢上移至$61.2–$61.8。触发看空信号：Brent连续两日收于$107.5下方，或WTI-Brent价差收窄至$9以内。