10月28日夜盘，燃料油主力合约收于¥5,485/t，单日上涨3.39%，跑赢沥青的+2.71%，FO-BIT价差由贴水翻正至+¥406/t。这是9月以来燃料油第二次对沥青形成稳定升水。

驱动来自渣油收率的再分配。北方采暖季临近，低硫船燃(VLSFO)保税库提货抬升，炼厂把减压渣油从延迟焦化装置转向调合VLSFO的占比提高约4个百分点。焦化装置进料经济性随之回落，石油焦边际供应收紧，但焦化利润仍为正，装置没有主动降负。

对SNSUC的转口账本，燃料油走强直接抬高保税船燃的采购成本，但七品种原油到岸公式以Brent×汇率×7.33×品级锚定，燃料油不在公式篮子内，转口毛利不受其扰动。操作上，冬季VLSFO升水周期里，保税仓单锁价比即期采购更划算，建议把船燃采购从即期挪到仓单，吃价差而不赌方向。

短期看，FO-BIT价差的临界点在±¥400/t：高于此，焦化进料让位于船燃调合；低于此，焦化经济性回归。当前+¥406刚过阈值，收率切换已经开始，月底前价差大概率维持正向。