欧洲原油进口已形成三级结构：第一级为德、意、荷（1529/1225/1100千桶/日），炼厂投入总和3902千桶/日，远超本国产量之和（30+73+6=109千桶/日），净依赖度97.2%；第二级为西、法（1356/1013千桶/日），炼厂投入2287千桶/日，国内产量10+73=83千桶/日，净依赖96.4%；第三级为英、挪、土（666/44/676千桶/日），其中挪威是唯一净出口国（产量1895 > 炼厂投入218），其44千桶/日进口纯属小规模补给，非系统性依赖。德国进口量是挪威的34.5倍，但两国炼厂投入仅差6.9倍（1490 vs 218），说明挪威高度自给，德国则深度嵌入跨区供应链——其131776千桶原油库存相当于87天净进口覆盖，而荷兰33357千桶仅覆盖30天，西班牙34108千桶覆盖25天，库存缓冲能力梯度清晰。 供给端，曼德海峡AIS可见通行13艘/日（近30日均值9.43，历史常态17），博斯普鲁斯16艘/日（均值14.03，常态24），二者均低于常态，但必须强调：这是AIS信号可见性问题，非真实断流。直布罗陀26艘/日（常态43）与好望角18艘/日（常态12）表明南线与西线运力充足，西北欧到货节奏未受实质干扰。需求端，德国柴油库存72108千桶、西班牙39337千桶、荷兰19299千桶，三者合计占七国成品油库存总量42%，但柴油占比超55%，指向交通与工业刚性用油支撑进口韧性。宏观上EUR/USD升至1.1206（+0.30%），欧元计价采购成本下降0.3%，但Brent上涨0.44%对冲部分收益，实际进口成本微升0.15%。 欧洲买家当前真实处境是：结构性缺重质、区域性缺调油能力。德国无本土重质原油产能，依赖Urals/Basrah Light等中东-俄系资源；意大利炼厂投入1379千桶/日却仅进口1225千桶/日，缺口由库存与转口填补；荷兰虽进口1100千桶/日，但燃料油库存13003千桶（占其成品油库存20.3%），显示其作为ARA枢纽正承担区域重油再分配职能。这解释了为何沥青主力合约单日涨1.61%而燃料油跌0.05%：重油加工利润向西欧倾斜，调油套利窗口打开。 上行触发器：若苏伊士运河AIS通行连续5日≤12艘/日，或德国原油库存跌破125000千桶，则重油到港延迟风险兑现，Brent-Dubai价差将扩大至12美元以上。下行触发器：若挪威原油产量数据修正为1800千桶/日以下，或意大利炼厂投入回落至1200千桶/日以下，则西北欧重油供应冗余上升。立场：偏多。若Brent跌破108.5美元/bbl，或德国进口量连续两月低于1450千桶/日，则转为观望。 对SNSUC客户：① 德国方向Urals/Lula转口点价窗口开启，锁定111.0–111.5美元区间；② 荷兰方向燃料油-沥青套利船期排至11月15日前；③ 英国方向Bonny Light采购暂缓，待布伦特回踩109.8美元再启动；④ 所有欧元结算合同须在EUR/USD突破1.125前完成锁汇。