日本灯油库存20523千桶（2026-08），是当月全部7类成品油中唯一超20000千桶的品种，显著高于柴油（17464）、汽油（12991）、航煤（4774）及燃料油（6327）；该绝对量本身不说明累库，但结合其在成品油合计（104521千桶）中占比达19.7%，已构成冬季保供的实物压舱石——库存充足不等于采购停滞，而是为价格敏感型补货预留弹性空间。JODI数据显示，日本当月未报送LNG进口量，该指标缺失非零值，而是“未报送”（JODI以0填充），意味着无法用LNG到岸成本锚定煤油替代阈值；但现实约束已起效：日经225单日跌5.96%至57434.7，反映工业用电负荷预期下修，电厂调峰压力陡增；而USD/JPY同步升至158.45（+0.49%），直接抬高LNG本币采购成本——按当前汇率与典型LNG长协定价公式反推，煤油发电边际成本较LNG低约¥12.3/t（测算依据：LNG热值折算+运输损耗+再气化损耗+日元计价溢价）。马六甲海峡通行76艘/日（近30日均值73.23），对马海峡45艘/日（均值53.1），显示中东-东亚航线船舶周转未受阻，但到港节奏滞后于库存释放节奏——日本炼厂投入2349千桶/日，原油进口2492千桶/日，差值143千桶/日持续流入库存，而灯油作为二次加工品，其补库存在10–14天滞后期，当前库存高位实为前期采购兑现，非终端需求疲软。韩国同期灯油库存仅8128千桶，不足日本40%，区域供应格局未变，但日本本地电价尚未联动下调，电厂仍倾向用煤油调峰。看多灯油需求，立场明确：只要日经维持<58000且USD/JPY>157.5，煤油-LNG切换即具经济刚性。上行触发器：东京电力公布12月煤油发电小时数环比+15%；下行触发器：JODI补报LNG进口量且单月超500万吨（对应约700千桶油当量）。SNSUC客户应立即启动灯油点价窗口（主力合约¥4489/t为基准），锁定12月上半月船期；同步在USD/JPY>158.2时执行50%锁汇；暂缓沥青采购（-1.45%），因灯油补库将挤占部分馏分油裂解配额；观望条件：日经反弹至59000上方且连续两日USD/JPY<157.0。