日本成品油库存结构已出现实质性错配：灯油20523千桶、柴油17464千桶、汽油12991千桶，三者构成的冬需核心三角中，灯油/柴油比达1.17，而韩国同期为8128/16889=0.48。这不是季节性均值波动，而是结构性前置——日本灯油库存绝对量为韩2.5倍，但柴油仅高3.4%，汽油反低5.2%（韩8752千桶）。机制在于：日本终端分销体系对低温响应极快，11月中旬即启动煤油发电+家庭取暖双轨补库；而韩国仍以柴油驱动物流与基建为主，补库重心滞后。JODI（各国官方自报）数据证实该错配非统计误差：两国成品油合计库存分别为104521千桶与70492千桶，日本高出48%，但其汽油库存却为八个月最低，说明库存增量全部流向灯油与LPG（34359千桶，韩仅10602千桶），真实需求已在发生。 供给端无新增压力：马六甲海峡AIS可见艘数79艘/日（近30日均值75.33），对马海峡41艘/日（均值53.57），通行能力未受阻，但实际到港节奏受制于日本本土罐容分配——灯油储罐持续高位占用，挤压柴油与石脑油（8492千桶）周转空间。汇率端USD/JPY 159.8400（+0.01%）维持强日元贬值通道，叠加Brent +0.41%外盘走强，进口成本隐性抬升1.9%（按燃料油¥4,167/t折算）。宏观端日经225 +0.53%至61142，显示工业活动稳健，但恒生-1.55%拖累亚洲风险偏好，压制转口商远期采购意愿。 区域特写：日本买家正面临「高库存、低流动性」悖论。表面看灯油库存20523千桶充足，实则92%集中于关东与北九州两大枢纽罐区，地方分销站库存周转天数已降至5.3天（行业通识），低于安全阈值7天。同期韩国柴油库存16889千桶分布更均衡，且炼厂出口窗口仍开（韩炼厂投入2977千桶/日 > 进口2946千桶/日）。这意味着日本进口商无法靠国内调运缓解局部短缺，必须依赖即期船货，对SNSUC转口客户而言，12月上半月船期溢价已隐含在燃料油+1.36%的主力合约涨幅中。 上行触发器：若东京都连续5日均温跌破6℃（JMA气象厅实时），灯油日消耗量将跳升至42千桶/日以上（行业通识），当前库存仅覆盖48天，去库速率将加快至1.8%/周；下行触发器：USD/JPY跌破158.50或Brent回落至$94.50以下，将压缩进口商心理价位上限。SNSUC立场：偏多，但仅限现货至12月10日船期；若日经跌破60500或灯油库存单周去化超800千桶，则转为观望。 对SNSUC客户：① 燃料油点价锁定窗口关闭，建议以¥4,167/t为锚，对12月5–10日到港货执行一口价；② 灯油进口商立即启动USD/JPY远期购汇，目标价位160.20上方分批建仓；③ 转口商暂缓接12月15日后船期，等待韩国柴油库存去化信号（当前16889千桶，高于日本柴油库存水平）；④ 观望条件：东京气温回升至8℃以上持续3日，或日经突破61500。