日本灯油库存20523千桶，柴油17464千桶，差值3059千桶——这是2026年迄今最大剪刀差，且首次突破历史冬需启动阈值（灯油/柴油 > 1.15）。该信号不是滞后指标，而是前置采购行为的确认：日本终端已在主动补库灯油，而非等待气温骤降。JODI数据中日本原油进口2492千桶/日、炼厂投入2349千桶/日，差值仅143千桶/日，表明炼厂无冗余加工能力承接额外进料；成品油库存合计104521千桶，其中灯油占比19.7%，远高于柴油16.7%和汽油12.4%，结构倾斜不可逆。 供给端无弹性：日本国内原油产量仅3千桶/日，99.9%依赖进口；马六甲海峡通行79艘/日（+4.9% vs 30日均值），对马海峡41艘/日（-23.4% vs 30日均值），但AIS计数不等于运量，仅反映可见船舶节奏；咽喉要道未现系统性扰动，但对马海峡偏低值暗示东北亚短途船期存在局部延迟。需求端刚性兑现：灯油库存单月增幅未披露，但绝对量已压过柴油，且灯油库存是唯一未列同比/环比的JODI分项——说明其变动被视作季节性常态，无需特别预警。汇率端形成成本加成：USD/JPY 159.66，较2026年均值154.2高3.5%，叠加USD/CNY 6.6726，人民币计价燃料油主力合约单日涨3.04%，进口商以CNY结算的灯油采购成本实际上浮2.1%。 区域特写：日本是全球唯一将灯油作为主力冬季取暖燃料的发达经济体，其库存结构无法被韩国（灯油8128千桶，仅为日本39.6%）或中国（JODI未报灯油库存）替代；韩国成品油库存合计70492千桶，灯油占比仅11.5%，且柴油库存16889千桶，反超灯油108%。这意味着日本灯油缺口无法通过区域调剂填补，必须依赖中东-日本直航船货。当前日本期末原油库存272336千桶，按2349千桶/日炼厂投入仅够维持115天，属中性偏紧水平，但灯油专项库存已进入“采购倒计时”阶段。 上行触发器：若日经225突破62000点且USD/JPY站稳161.00，进口商换汇压力将迫使提前锁价；下行触发器：若灯油库存单周跳增超800千桶（即突破21300千桶），则预示终端补库见顶。当前立场：偏多。若USD/JPY跌破157.50或灯油库存回落至19800千桶以下，将转为观望。 对SNSUC客户：① 灯油主力合约点价窗口收至未来7日，建议今日完成点价；② 锁汇操作须覆盖全部12月到港灯油货款，目标汇率区间158.20–158.80；③ 排船节奏向12月上半月集中，避开12月20日后日本主要港口年度检修潮；④ 暂停柴油远期采购，待灯油库存稳定在20000–20800千桶区间再评估。