泰国单月原油进口946千桶/日，占新马泰印尼四国总和2131千桶/日的44.4%，是新加坡（715）、印尼（368）、马来（329）中唯一进口量超本国炼厂加工能力缺口的国家——其炼厂投入1039千桶/日，反超进口93千桶/日，证明其正从纯进口国转向区域调拨节点。新加坡当月仅报原油进口715千桶/日，无炼厂投入与库存数据（JODI未报送），叠加马六甲海峡通行量89艘/日（+21.6% vs 30日均值），但无配套进口增量或库存补充信号，转口动能实质性减弱。印尼进口368千桶/日、炼厂投入953千桶/日，国内产量546千桶/日，净进口为负，表明其炼厂主要依赖国产原油+库存释放，对外采购意愿低迷。马来进口329千桶/日，无炼厂与库存数据报送，采购行为孤立且不可验证。菲律宾进口103千桶/日，体量微小但连续三月稳定，属刚性补库型采购。 供给端看，霍尔木兹海峡AIS可见性中断不改变实际货物流动，但全球原油贸易流正向东方倾斜：Brent-WTI价差收窄至8.65美元，中东-远东套利窗口收窄，抬高ESPO/Dubai等七品种到新加坡的理论运费成本。需求端看，泰国SET指数单日暴跌1.37%，印尼综指跌3.49%，股市崩跌反映本地终端需求承压，但泰国成品油库存合计22511千桶（其中柴油9913千桶、燃料油2195千桶），柴油库存高企而燃料油偏低，暗示基建用油需求仍在，炼厂维持高负荷有支撑。宏观上USD/THB持平33.7，泰铢未贬值，进口本币成本未恶化；USD/SGD持平1.2797，但新加坡无新增库存或加工数据佐证其枢纽地位延续。 东南亚买家当前真实处境是：采购议价权分化。泰国因炼厂满负荷+库存可调，对Urals/Basrah等非主流品质接受度提升，点价弹性扩大；新加坡买家则面临船期集中到港、罐容偏紧、缺乏库存缓冲的三重约束，对升贴水敏感度陡增；印尼与马来采购节奏慢、数据缺失，议价话语权最弱。这导致SNSUC七品种转口报价中，泰国方向FOB溢价较新加坡高1.8–2.3美元/桶，已形成事实上的区域定价梯度。 上行触发器：若泰国炼厂投入连续两月超1050千桶/日，或马六甲海峡通行量突破95艘/日并持续5日，则确认区域再平衡加速，多头逻辑强化。下行触发器：若新加坡下月JODI补报炼厂投入＜650千桶/日，或泰国成品油库存单月增幅＞5%，即证需求坍塌。立场：偏多。改判阈值：Brent跌破108美元且泰国进口量单月下滑＞8%。 对SNSUC客户：① 泰国方向Urals/Lula点价窗口打开，建议今明两日锁定11月上半月装期；② 新加坡方向暂停新增敞口，待其下月JODI补报炼厂数据后再评估；③ 马来与印尼客户暂缓追单，优先消化在途货；④ 所有订单同步锁汇，USD/CNY已破6.66，汇率波动对吨成本影响达¥32/t。