东南亚炼化格局正从‘进口依赖’转向‘能力分层’：泰国炼厂投入1039千桶/日，印尼953千桶/日，差值86千桶/日——不是临时波动，而是两国在区域分工中已锁定不同位阶：泰国是加工中心，印尼是产消平衡体。新加坡原油进口715千桶/日，仅为泰国的68.8%，却承担全区域最大转口职能；其数值未随马六甲通行量升至89艘/日（+21.6% vs 30日均值）而同步扩张，说明船流增加未转化为实货增量，更多是短途调运或备用航线测试。 供给端看，印尼国内产量546千桶/日，覆盖其炼厂投入57.3%，自给率超半；泰国产量176千桶/日，仅占炼厂投入17.0%，高度依赖进口补缺。需求端无直接数据，但泰国成品油库存合计22511千桶，其中柴油9913千桶（占比44.0%）、航煤3390千桶（15.1%），结构偏重运输燃料，指向基建与航空复苏刚性；印尼未报送成品油库存，该国当月未报送该项。库存信号分化：泰国燃料油库存2195千桶，占其成品油总库10%，低于区域常备水平（行业通识），反映本地消化压力；而新加坡罐容承压已是上期结论，本次未更新数据，不作推演。 区域特写：当前燃料油主力合约¥4,114/t单日跌14.09%，为今日全品类最大跌幅，直接冲击SNSUC东南亚客户——以燃料油为原料的沥青厂采购成本骤降，但转口商账面浮亏扩大。Brent外盘报94.466美元/桶（-8.82%），远超内盘Brent（-0.32%），说明亚洲市场情绪裂口正在撕开。USD/SGD微涨0.02%，但新加坡进口商实际本币成本受燃料油价格崩跌主导，而非汇率。 上行触发器：若马六甲通行连续5日＞95艘/日，且新加坡原油进口升破760千桶/日，则转口逻辑重启；下行触发器：泰国炼厂投入跌破1000千桶/日，或印尼炼厂投入突破980千桶/日，将打破当前86千桶/日的能力差阈值。立场：观望。改判条件：泰国炼厂投入＜1000千桶/日，或新加坡原油进口＞760千桶/日（任一出现即转多）。 对SNSUC客户：① 燃料油点价窗口打开，建议今明两日锁定12月到港货；② 泰国沥青厂可立即执行低价燃料油采购，对冲沥青合约-9.22%跌幅；③ 新加坡转口商暂停新增船期，待JODI 2026-09数据发布后再评估；④ 所有客户锁汇动作延至USD/SGD突破1.2820或USD/THB跌破33.45再启动。