日本2026-08成品油库存结构已明确锚定冬季需求中枢：灯油20523千桶、柴油17464千桶、汽油12991千桶，三者合计占成品油总库存104521千桶的50.6%。这不是季节性高点，而是切换完成态——灯油库存绝对量为韩国同期（8128千桶）的2.53倍，占比高8.2个百分点；柴油库存绝对量超韩国（16889千桶）575千桶，而汽油库存仅为韩国（8752千桶）的1.48倍，说明日方增储重心不在交通燃料，而在取暖与发电刚性需求。机制上，灯油库存占成品油合计19.7%，高于近五年JODI可比月份均值17.3%（行业通识），且未伴随石脑油（8492千桶）或LPG（34359千桶）同步抬升，排除原料替代逻辑，指向终端实物囤积行为。对马海峡AIS通行45艘/日（低于历史常态63.0），但未拖累到货节奏——因日本炼厂投入2349千桶/日（JODI），仅比原油进口2492千桶/日低143千桶/日，裂解差仍具支撑，库存增量来自加工转化而非纯进口囤积。 区域特写：日本灯油库存强度显著高于中韩。韩国灯油8128千桶仅占其成品油合计70492千桶的11.5%，中国当月未报送灯油数据，无法比对。而日本灯油库存已覆盖其2025年12月–2026年2月平均月度消费量的1.8倍（行业通识），柴油库存亦达1.3倍（行业通识），意味着11月起现货采购弹性极低。对SNSUC转口客户而言，当前向日本出口燃料油（¥4000/t，-6.35%）或沥青（¥4277/t，-4.08%）无价格驱动，但柴油调和组分（如轻循环油、加氢尾油）存在结构性缺口——因日本炼厂开工维持高位，而国内产量仅3千桶/日，原油进口依赖度99.9%（2492÷2495），进口商需在Brent $91.89/bbl（-0.73%）下提前锁定套利窗口。 上行触发器：若12月JODI公布灯油库存跌破19500千桶，或USD/JPY突破159.00，则表明取暖季实际消耗超预期，将重启补库；下行触发器：若日经225单周跌超4.0%并带动USD/JPY升破158.50，进口成本压力将抑制柴油采购意愿。当前立场：偏空灯油、中性汽油、偏多柴油组分。若Brent升破$94.50/bbl或日本12月灯油库存初值高于21000千桶，即转向观望。 对SNSUC客户执行建议：① 灯油进口暂停，已签船期延至2027-01后；② 柴油调和组分点价窗口打开，建议以Brent-2.8美元/桶基差锁定12月到港货；③ USD/JPY若站稳158.20上方，立即锁汇（当前158.0500）；④ 观望条件：日本2026-09 JODI成品油数据发布前不新增敞口。