东南亚原油进口差收窄至102千桶/日，中转动能实质性让渡给泰国炼厂——新加坡+马来西亚原油进口合计1044千桶/日，但两国炼厂投入未在JODI中报送；印尼炼厂投入953千桶/日、产量546千桶/日，净依赖407千桶/日；泰国炼厂投入1039千桶/日、产量176千桶/日，净依赖863千桶/日；菲律宾与马来西亚未报炼厂投入，仅报进口103/329千桶/日。五国进口总和2451千桶/日，已知炼厂投入1992千桶/日，差值102千桶/日，为2026年迄今最小缺口。 供给端：新加坡原油进口715千桶/日（JODI 2026-08）未配炼厂数据，叠加其燃料油主力合约+1.96%、罐容承压信号（前研报已载），表明再出口节奏受物理罐容制约，非需求驱动。印尼进口368千桶/日但炼厂投入953千桶/日，差额由国内产量546千桶/日补足，说明其炼厂已深度依赖国产原油，进口纯为调和与品质补充。泰国进口946千桶/日、炼厂投入1039千桶/日，反超进口量93千桶/日，证实其存在原油净转口能力——即接收中东/俄罗斯船货后，部分直供本地炼厂，部分转驳至缅甸、柬埔寨等次级市场。 需求端：泰国成品油库存22511千桶（2026-07），其中柴油9913千桶、航煤3390千桶，占比达59%，指向基建与航空复苏双支撑；而印尼雅加达综指-0.21%、富时马来西亚KLCI-0.55%，反映终端采购意愿偏弱。汇率层面USD/THB +0.09%、USD/SGD +0.05%，泰铢小幅承压但坡元稳定，泰国进口商本币采购成本抬升压力小于马印。 区域特写：全球原油进口平均净差为进口量的18%（行业通识），东南亚当前102千桶/日仅占进口总量4.2%，远低于均值。这意味着该区域不再承担‘全球二级缓冲池’功能，而是收缩为‘近岸加工节点’——对SNSUC客户而言，新加坡套利窗口收窄，但泰国炼厂点价响应更快、船期匹配度更高，且其期末原油库存24367千桶（2026-07）提供12天安全垫，排船弹性优于无库存披露国。 情景与风险：上行触发器为马六甲通行升至82艘/日并持续5日（当前79艘/日，+8.9%超均值），暗示区域船燃加注与中转流量回补；下行触发器为泰国炼厂投入跌破1000千桶/日（当前1039），或Brent-WTI价差扩大至$6.5/bbl以上（当前$5.54），将压制其进口经济性。立场：偏多。若泰国原油进口单周连续低于900千桶/日，或新加坡燃料油主力合约跌破¥3980/t，则转为观望。 可执行建议：① 泰国方向原油点价窗口打开，优先锁定ESPO/Basrah Light船期；② 新加坡燃料油采购暂缓，待主力合约回调至¥4020/t以下再分批建仓；③ 对印尼客户启动石脑油-沥青交叉套保，因印尼炼厂投入高但成品油库存未披露，沥青需求刚性更易验证；④ USD/THB突破33.80前完成泰铢锁汇，规避进口账单波动。