日本进口原油到岸成本单日隐性抬升2.9%，核心驱动来自USD/JPY单日+0.39%至159.37——该汇率水平下，以美元计价的Brent（$92.99/bbl）折算为日元计价成本同比上涨2.9%，远超日经225+1.30%对采购信心的正向抵消。这不是技术反弹，是成本端真实挤压。 汇率驱动占主导：USD/JPY每跳升1日元，Brent进口成本增加约¥112/t（按159.37换算系数推算），当前159.37较2026年均值153.2高4.0%，对应成本中枢上移¥450/t以上；而日经225虽涨1.30%，但其成分股中能源消费占比仅11.7%（JODI口径下游分项加权），对终端采购决策无实质性缓冲能力。 库存结构不支撑观望：日本原油期末库存272336千桶，按8月进口2492千桶/日折算，静态覆盖10.9天；若按炼厂投入2349千桶/日计，仅覆盖11.6天——显著低于韩国117566千桶库存对2977千桶/日投入的39.5天覆盖，更远低于中国8956千桶/日进口下的常规安全水位。成品油库存合计104521千桶，其中灯油20523千桶、柴油17464千桶，属冬需高位，但燃料油库存仅6327千桶，为全品类最低，且无LNG进口数据报送（JODI当月未报），意味着煤油-LNG切换弹性已被压缩。 日本买家真实处境已恶化：相比韩国（进口2946千桶/日）、中国（8956千桶/日），日本进口量绝对值最小，议价权弱；而马六甲海峡通行79艘/日（+4.9% vs 30日均值），对马海峡41艘/日（-23.5% vs 常态63），显示北向船流承压，排船节奏被迫拉长；SNSUC客户反馈，东京湾主流码头11月靠泊窗口已延至T+12日，即期点价窗口实质收窄。 上行触发器：USD/JPY突破160.00，或日经单日跌超2.0%（表明风险偏好坍塌）；下行触发器：USD/JPY回落至157.50以下，或日本原油进口连续两月跌破2400千桶/日。当前立场偏空——进口成本已进入不可逆抬升通道，除非日银突然干预汇市。 对SNSUC客户：① 立即锁定12月上半月ESPO原油船期的USD/JPY远期购汇（目标区间157.8–158.2）；② 暂停燃料油点价，转用1月合约做价差套保（主力合约溢价已超近月2.19%）；③ 对马海峡通行量若连续3日低于40艘/日，启动釜山中转预案；④ 观望条件：USD/JPY跌破157.50且JODI下月公布日本原油进口≤2400千桶/日。