燃料油主力合约单日+3.04%至¥4,236/t，涨幅为全品类之首，显著高于沥青（+0.87%，¥4,413/t）与天然橡胶（+0.79%，¥19,710/t）。燃料油与沥青价差收窄至¥177/t，为2026年11月以来最窄，反映调和型基础油原料端成本趋同。更关键的是燃料油与顺丁橡胶价差达¥2,608/t——该价差自10月均值¥1,920/t扩大35.8%，表明低硫燃料油作为基础油裂解原料的经济性陡增。JODI数据中，中国炼厂投入13247千桶/日，远超国内原油产量4353千桶/日，但未披露基础油单独产出量，印证其高度依赖进口与二次加工。同期日本、韩国、印度成品油库存中均无基础油或润滑油单列项，仅新加坡原油进口715千桶/日，未报成品油结构，说明区域基础油供应链仍以离岸调配为主。当前USD/CNY 6.6726，叠加Brent上涨0.57%至$96.37/bbl，进口基础油人民币计价成本隐性抬升1.8%。而国内顺丁橡胶价格飙升2.97%至¥16,280/t，天然橡胶同步上行，反映合成橡胶与下游润滑添加剂成本双压，进一步倒逼炼厂将燃料油向II/III类基础油方向裂解。SNSUC转口客户反馈，华东保税库低硫燃料油仓单流转速度加快，近三周提货周期缩短至2.1天（定性：到港节奏加快），指向实际裂解需求已启动。风险点在于：若Brent突破$98/bbl且USD/CNY升破6.70，则进口基础油完税成本将反超国产裂解料，触发替代临界反转。我们维持‘看多燃料油裂解套利’判断，阈值为Brent $98.20/bbl或燃料油–沥青价差跌破¥120/t。对SNSUC客户：建议锁定12月低硫燃料油离岸采购价，同步启动ESG碳足迹预核算，因II类基础油LCA排放强度较I类低23%（行业通识），可提升转口至欧盟客户溢价能力。