东南亚炼化进口差收窄至578千桶/日，中转动能弱化：泰国炼厂投入1039千桶/日，印尼953千桶/日，差值仅86千桶/日；但若以原油进口量计，泰印新马菲五国合计进口2451千桶/日，其中泰国946、新加坡715、印尼368、马来西亚329、菲律宾103，四国进口差达578千桶/日（946–368）。该差值较2025年同期均值收窄21%，表明区域内部炼能再平衡加速，而非单纯依赖外部原油输入。新加坡原油进口715千桶/日，为JODI口径下近18个月最低值，叠加马来西亚329千桶/日（2026-06）、菲律宾103千桶/日（2026-07），新马菲三国进口合计1147千桶/日，已低于泰国单国进口量（946）——中转枢纽的原油集散功能正被本地化炼化替代。 供给端：泰国国内产量176千桶/日，仅占其炼厂投入17%，净进口依存度83%；印尼产量546千桶/日，占其炼厂投入57.3%，自给率显著更高。需求端无新增数据支撑，但泰国成品油库存22511千桶（2026-07），其中柴油9913千桶、航煤3390千桶，两项合计占总量58.7%，显示交通与航空燃料去库压力未显，炼厂负荷难上行。库存端：泰国期末原油库存24367千桶，按1039千桶/日炼厂投入测算，静态覆盖23.4天，高于亚太炼厂安全库存阈值（21天），构成短期开工抑制因子。 区域特写：东南亚买家当前面临三重挤压——Brent跌0.44%但USD/CNY涨0.09%，抵消约0.35美元/桶成本降幅；马六甲海峡AIS通行89艘/日（+21.6% vs 30日均值），但该数字仅表信号可见性，不反映真实货流；更关键的是，新加坡船燃加注需求未在燃料油价格中兑现——主力合约涨0.68%远低于Brent跌幅，说明本地终端采购意愿疲软，非供应短缺驱动。 情景与风险：上行触发器为印尼炼厂投入突破1000千桶/日（当前953），或新加坡原油进口重返780千桶/日以上；下行触发器为泰国炼厂投入跌破1000千桶/日，或马六甲AIS连续5日超95艘/日且燃料油主力合约涨幅超1.5%。立场：偏空。若Brent反弹至$100.50且泰国原油库存升破26000千桶，则改判观望。 可执行建议：对SNSUC进口商——暂停新增12月上旬泰国沥青采购订单；对转口商——锁定12月15日前USD/SGD 1.2850以上锁汇；排船节奏向新加坡倾斜，但单船燃料油采购量控制在5000吨以内；观望条件：印尼JODI补报2026-08期末库存数据前，暂缓追加印尼原油敞口。