东南亚炼化格局正经历结构性再锚定：泰国、印尼、新加坡、马来西亚四国原油进口量级差达1234千桶/日（946–329），但功能权重已非线性分布。新加坡单月进口715千桶/日，占四国合计30.3%，却无国内炼厂（JODI未报炼厂投入），全部用于转口与船燃加注；泰国进口946千桶/日，炼厂投入1039千桶/日，净多出93千桶/日，且期末库存24367千桶（JODI口径），表明其正承担区域二次调和与缓冲职能；印尼进口368千桶/日，炼厂投入953千桶/日，缺口585千桶/日由国内产量546千桶/日部分填补，剩余依赖隐性库存释放或短单补货；马来西亚进口329千桶/日，为四国最低，且当月未报送炼厂投入与库存，功能透明度最低。 供给端看，新加坡进口量（715）接近泰国（946）的76%，但零炼化产能意味着其进口完全服务于离岸贸易链——燃料油主力合约+0.68%、沥青-1.45%，印证船燃需求刚性而道路施工旺季提前退潮；需求端看，泰国炼厂投入超进口93千桶/日，叠加成品油库存22511千桶（其中柴油9913、航煤3390），显示其正以库存为杠杆调节区域柴油与航煤供应节奏；印尼炼厂投入（953）是进口（368）的2.59倍，缺口必须由国内产量（546）及未报送库存滚动覆盖，系统脆弱性高于泰国；航运端，马六甲海峡AIS可见89艘/日（+21.6% vs 30日均值），通行效率提升，但该数字仅反映船舶可见数，不等于原油到港量，对进口节奏影响滞后3–5日。 区域特写：东南亚买家当前面临真实成本撕裂——WTI跌0.31%但USD/CNY涨0.09%，人民币计价燃料油涨0.68%，进口商实际采购成本未降反升；新加坡离岸贸易商则受益于USD/SGD+0.40%，本地账单压力缓释；而泰国终端炼厂因炼厂投入>进口，正加速消化前期高价库存，边际采购意愿偏弱。这不是全球原油宽松的传导，而是区域炼化能力错配下的结构性再平衡。 上行触发器：若马六甲海峡AIS可见艘数连续5日>95艘/日，且泰国炼厂投入环比+3%，将确认区域调和节点加速承接中东增量；下行触发器：若新加坡原油进口单月跌破650千桶/日，或印尼炼厂投入骤降至880千桶/日以下，将暴露中转与炼化双轨承压。立场：观望。若Brent跌破95美元/bbl且泰国成品油库存去化提速至周均-500千桶，则转为偏多。 SNSUC客户可执行动作：① 泰国方向进口商暂停点价，待其成品油库存周度数据公布后再启动；② 新加坡转口商锁定12月燃料油主力合约，利用+0.68%涨幅后的技术回调窗口；③ 对印尼客户启用「产量-进口」缺口模型报价，报价溢价上限设为Brent×1.02；④ 所有东南亚订单排船优先匹配马六甲AIS>85艘/日的窗口期，避开龙目海峡（5艘/日，低于常态7艘）低效通道。